过去两周◈✿ღ，市场整体表现震荡◈✿ღ，主要指数收益有所分化◈✿ღ。全A日均成交额2.5万亿◈✿ღ，中枢环比小幅下移◈✿ღ。风格上国内一卡二卡三2020视频◈✿ღ，中大盘略占优◈✿ღ。行业上国内一卡二卡三2020视频◈✿ღ，电力设备及新能源国内一卡二卡三2020视频◈✿ღ、有色金属◈✿ღ、房地产涨幅居前◈✿ღ，国防军工◈✿ღ、综合金融◈✿ღ、非银行金融表现不佳国内一卡二卡三2020视频◈✿ღ。

　　进入九月后◈✿ღ，市场出现分歧◈✿ღ，指数波动放大◈✿ღ。第一周◈✿ღ，A股连续调整◈✿ღ，消化前期压力◈✿ღ，随后反弹并创阶段新高◈✿ღ。不过◈✿ღ，此前领涨的人工智能板块在大盘突破前高时并未跟上节奏◈✿ღ。与之形成对比的是电池类相关指数◈✿ღ，受益“反内卷”政策和技术进步等近期强势领涨澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，甚至此前较为萎靡的周期类如房地产行业等涨幅也位居前列◈✿ღ。因此澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，围绕是否会发生风格切换的讨论越来越多◈✿ღ。从当前产业逻辑◈✿ღ、资金活跃度◈✿ღ、杠杆热度来看◈✿ღ，科技板块并未被抛弃澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，但在短期表达上仍存在兑现压力◈✿ღ。

　　站在当前位置向后看◈✿ღ，宏观层面没有大的变化◈✿ღ：内生增长动能放缓◈✿ღ，经济数据验证不强◈✿ღ。然而◈✿ღ，在微观流动性充足的当下◈✿ღ，市场总体对基本面的担忧不强烈◈✿ღ。此外◈✿ღ，从8月份通胀数据看◈✿ღ，PPI跌幅收敛◈✿ღ，呈现企稳迹象◈✿ღ，对企业盈利而言是一个较为积极的信号◈✿ღ。同时澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，通缩预期松动对权益投资形成利好◈✿ღ。估值方面◈✿ღ，随着无风险收益下行◈✿ღ，股市机会成本降低澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，不断推动A股估值上修◈✿ღ，目前主要宽基指数估值分位点已处于近十年偏高的位置◈✿ღ，但横向与全球市场主要宽基指数相比仍处于中等水平◈✿ღ。流动性上◈✿ღ，从8月社融数据亮点看（M1改善和非银存款同比多增）◈✿ღ，居民资产向股市搬家的过程还在继续◈✿ღ。海外方面◈✿ღ，美联储降息将直接促进全球资金流动性释放◈✿ღ，人民币资产相对受益且国内政策掣肘得以缓解◈✿ღ。近期◈✿ღ，押注美联储降息幅度加大的概率有所抬升◈✿ღ，降息结果将于本周落地◈✿ღ。综上◈✿ღ，预计市场中长期趋势明确◈✿ღ，短期也仍有上行空间◈✿ღ，但考虑到前期累积的涨幅◈✿ღ，股市波动逐渐放大◈✿ღ。

　　配置上◈✿ღ，由于热门主题不确定性增加◈✿ღ，较此前的投资性价下降◈✿ღ，尚未入市的投资者短期不宜追高◈✿ღ。已有持仓的投资者可以通过调整不同品种的配置比例来增加组合稳定性◈✿ღ。配置的指数品种上◈✿ღ，我们在7月中的双周报中◈✿ღ，介绍了中证现金流指数澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ。此后几期我们提出可以把它作为组合配置中的价值指数代表澳门尼威人平台网站游戏◈✿ღ，或者作为中证红利指数的替代◈✿ღ。中证现金流指数和中证红利指数一样◈✿ღ，属于策略因子中偏向价值投资的分支◈✿ღ。但它的选股逻辑更侧重企业自由现金流的表现与长期稳定性◈✿ღ。具有稳定自由现金流的企业◈✿ღ，通常在市场竞争中占据有利地位◈✿ღ，能够抵御外部环境的波动◈✿ღ，保持长期的可持续发展◈✿ღ。中证现金流和中证红利指数的行业分布差异◈✿ღ，主要是现金流行业分布更广◈✿ღ，且不包括金融◈✿ღ、地产◈✿ღ。板块上◈✿ღ，除周期外兼顾制造和科技◈✿ღ，具备较高的反内卷主题覆盖度◈✿ღ。本周开始◈✿ღ，定投现金流金额从500加到1000◈✿ღ。

　　风险提示◈✿ღ：基金有风险◈✿ღ，投资须谨慎◈✿ღ。基金管理人承诺依照恪尽职守◈✿ღ、诚实信用◈✿ღ、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产◈✿ღ，但不保证本基金一定盈利◈✿ღ，也不保证最低收益◈✿ღ。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则◈✿ღ，在做出投资决策后◈✿ღ，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险◈✿ღ，由投资者自行负担◈✿ღ。投资人应当认真阅读《基金合同》◈✿ღ、《招募说明书》等基金法律文件◈✿ღ，了解基金的风险收益特征◈✿ღ，并根据自身的投资目的◈✿ღ、投资期限◈✿ღ、投资经验◈✿ღ、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应◈✿ღ，根据自身风险承受能力购买基金◈✿ღ。

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